１２月２２日の日経新聞で横浜ゴムのＰＢＲが競合より見劣りする旨の記事が掲載されていました。ＰＢＲとは株価純資産倍率ですが、最近、このＰＢＲ１倍のことを時々新聞で目にする機会が増えています。ＰＢＲ１倍未満の企業は解散価値を下回るということです。ＰＢＲを考える時には、常に分解して考えることが重要です。
ＰＢＲ＝ＲＯＥ×ＰＥＲですね。つまりＲＯＥを高めるか、ＰＥＲを高めることがＰＢＲ向上には重要になります。そして、資本市場は投資において企業のＲＯＥを重視しているので、基本的にはＲＯＥの高い企業は、資本市場も高く評価するということになるためＰＥＲも高くなることが多いので、まずはＲＯＥを向上させることが肝になるかと思います。もっとも、株価は半年から１年先の企業業績を見るので、当期の純利益は良く、結果、ＲＯＥが高くとも、業績の先行きが悪いと判断すればＰＥＲは低いことになります。ただ、細かく分けると話がややなるのでＲＯＥに絞りたいと思います。
では、ＲＯＥが少しでも現状から上がれば株価も上昇するのかというと、必ずしもそうではないようです。某運用会社の分析によれば、ＲＯＥが８％未満では、株価との連動性はないが、８％以上になると１％の上昇ごとにＰＢＲが約０.４倍高まるということのようです。つまり、ＲＯＥ２％の企業が、ＲＯＥ５％になったところで市場はたいして評価をしないということです。だから、まずは何としてもＲＯＥ８％以上を達成するということが株価向上のため重要になります。
では、ＰＢＲ１倍未満だと何か大きな問題あるのかということですが、これが東証の市場再編で今後重要になります。市場再編に関するフォローアップ会議の資料自体はまだ読めていないのですが、新聞報道等によれば、ＰＢＲ１倍未満の企業はＴＯＰＩＸの構成銘柄から外すことに経済産業省から前向きな意見が出ているようですね。大型銘柄がＴＯＰＩＸから外れたら株価に結構インパクトありますよね。大変なことのように思います。それこそ絶好の機会とばかりに、海外のストラテジック・バイヤー、アクティビストがＴＯＰＩＸから外れた大型銘柄に敵対的買収をしかけるリスクがあります。
ということで、ＰＢＲ１倍未満の現状について、いよいよ企業は真剣に考えるタイミングになっているように思います。とは言え、株価はその企業の固有の問題だけではなく、業界全体の先行きが明るくないといくら頑張ってもなかなか株価向上は難しいという企業の悩みもあるので、難しいところですね。自社株買いなどやっても株価が上昇するのは一時ですし。
